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风投VC和PE基金偏好投资什么样的行业(上篇)

时间:2018-07-04 14:42来源:未知 作者贾卧龙 点击:

  PEVC、并购业务、在投资选择企业投资时主要看好哪些行业和数据长期收益并不依赖于实际的利润增长和变化,而是取决于实际利润增长与投资者预期增长之间存在的差异我们先从医疗、银行、电信、生活消费品四大投资行业说起(上篇)。

一、医疗保健行业:医疗器材公司、制药公司、生物技术公司、医疗保健服务

1、制药公司:

大型制药公司具有很强的竞争优势,它的投入资本收益率常能高达20%-30%PEVC不愿意介入开发新药阶段研发新药成本高、周期长、且没有成功保证,专利到期将面临仿制的风险,这可能会导致公司持续性竞争优势的丧失。愿意投资那些有长期专利保护和有很多正在研发中的新药可以分散开发风险的公司。成功的制药公司拥有高的毛利率、很少的负债和充沛的现金流,制药公司一般具备畅销药品、一个完整的药物临床试验体系、强大的市场营销能力、巨大的市场潜力。

2、生物公司:

PEVC投资人除非深入了解这项技术,否则不会在生物技术公司起步阶段投资。这类公司的盈利可能是巨大的,但是迄今为止其现金流还不可预测,这种情况下输的精光比赚大钱的可能性更大。成功生物技术公司的特点:公司有大量药物进入临床试验的最后阶段、资金充裕、有成熟的销售渠道、股价30%-50%的安全边际。

3、医疗器材公司:

不要忽视了医疗保健器材行业,这个行业里有很多公司有竞争优势,如:规模经济、高转换成本、长期的临床历史、专利保护、定价权。成功医疗器材公司的特点:销售人员的渗透能力、产品多样化、产品创新。

4、医疗保健服务组织:

这类公司通常没有强的竞争优势。分散风险的管理医疗组织,无论是通过高混合的基于收费的业务、产品多样化、强大的承销,还是拥有风险最小化的政府账户,都将提供一个能保持一定增长速度的收益。

此外,医疗保险行业面临的风险还包括:产品单一的风险、诉讼风险、政治压力导致的降价风险等,高盈利,低风险,同时拥有强大的自由现金流和很高的资本收益率,是典型的防御性抗周期行业。

二、银行业投资

银行很多人都说,睡着大觉都赚钱,以后的银行也会被颠覆的

风险管理:

银行主要管理三种风险,信用风险、流动性风险和利率风险。

信用风险:

银行通常用三种防护措施以隔离风险:贷款组合多样化、保守的承销和账户管理、积极进取的汇款程序。

流动性风险:投资者必须密切关注银行的存贷款类别和变化趋势。

利率风险:利率风险对于银行资产负债表的影响是复杂和动态的。

竞争优势:大量的资本需求是对竞争对手主要的威慑之一、规模优势是盈利能力的保证、整个地区垄断的行业结构:垄断地位提高行业准入,降低成本、高的转换门槛有利于提升议价能力。

如果你想投资银行要关注:关注之一:强大的资本基础:关注包括股东权益资产比率、资本充足率、核心资本充足率和拨备负债率等,ROEROA寻找ROE15-20%左右,ROA1.2-1.4%左右的银行,需要注意的是,通过少提坏账准备金或者利用杠杆作用提升盈利在短期是很容易的,但它却为银行的长期经营埋下了过度的风险。

关注之二:效率比率:效率比率测量的是非利息费用或者营业费用占净收入的百分比,它告诉我们这家银行的管理效率如何。很多好银行的效率比率在55%以下。

三、电信行业

电信业概况,电信业公司的资本收益率普普通通(而且正在下降),竞争优势正在恶化甚至不复存在,规则和新技术的变化使得电信业的竞争更加激烈。尽管电信业的某些领域比其它领域更稳定,但在投资之前,所有价值评估都要认真考虑资金安全的问题。

行业要点:电信公司的投资者必须特别注意公司的盈利能力。在这个行业常用的指标是:利息、税项、应收账款和 EBITDA(盈利利润+折旧摊销费用),该指标能帮助我们判断公司产生现金以支撑资本支出需求和还本付息的能力。下降的 EBITDA 可能是竞争压力或者经营低效率的一个早期指示器。另外,电信行业常用的度量负债的指标是负债/EBITDA,如果这个比率高于3就应当引起警惕了。

总结:电信业是资本密集型、高固定成本行业。充沛的现金流对于成功至关重要。此外,必须密切关注毛利率的变化而不是被一个动人的故事所诱惑。在投资前,全面的风险评估是必要的,并要留有足够的安全边际。但也应看到中美两国电信业的差异。

与科技行业类似,过于乐观的预期可能使电信业的投资收益率不尽如人意。有时候,历史会告诉我们,生产技术刺激了生产力的发展,但却对利润造成了损害。

四、生活消费品行业:食品、饮料、家庭用品及烟草行业等

成长策略:

通常使用引入新产品的方式从竞争对手那里窃取市场份额:这种策略可能是一个花费相当高的方法,不幸的是,通向新产品成功的路上也充满了失败,通过收购其它生活消费品公司实现增长,这种策略的成功与否取决于公司的实力和花费的成本,减少营业费用:生活消费品的制造商必须有瘦身的生产组织结构,瘦身的方式就是进行大规模的重组。这可能在短期内花费很大,但是能使公司从长期的效率中得到收益,但是如果这种做法已经危及到公司的长期业绩表现就做的有点过头了。海外销售产品:面对国内低速增长的市场,很多生活消费品制造商选择了扩大国际市场来弥补国内市场增长缓慢的策略。海外销售可能带来货币风险,大多数生活消费品公司使用对冲手段来减轻这种风险。

零售商实力的增长,会逐步削弱生活消费品制造商的定价能力,外币汇兑风险:本国货币的强弱走势与公司在海外的销售业绩负相关,昂贵的股票:投资者在经济低迷时期可能会哄抬生活消费品股票的股价,使得股票价格相对于它的公平价值贵很多。当生活消费品行业的股票20%-30%的安全边际交易时,可寻找买入的机会。

竞争优势:

规模经济:少数在生活消费品行业占优势地位的巨型公司享有新进入这个行业的 小公司不可能赶得上的规模经济。

强大的品牌:强大的品牌重视培养与消费者持续数年的联系,对新进入者而言,这是一种明显的门槛,而且培养与消费者的联系需要时间、资金和对市场的悟性。

分销渠道和关系:生产商使产品最终出现在门店货架上的销售网络,是竞争对手一开始就很难复制的竞争优势。排他性是分销系统能够提高一家公司竞争优势的一个特性。

成功的生活消费品公司的特点:

市场份额:那些品牌在市场份额中占有优势的公司更有可能维持现有地位,因此,任何公司现在排名第一,在以后几年仍有可能继续保持第一(不包括特殊的事件,比如产品污染等)。

自由现金流:

这些进入成熟期的公司能产生非常多的自由现金流,所以确认管理层如何明智地使用这些现金就变得相当重要了。考察一下这些现金有多少是给股东分红派息或者股票回购的形式回报给投资者的。

对品牌信心的建立:核实一下这家公司是否不断地做广告以支撑它的品牌。如果这家公司持续不断地以廉价促销产品,这可能耗尽品牌的价值——仅仅是为了短期的收益在掏空品牌的价值。

创新:公司的创新水平是至关重要的,注意那些持续在市场成功地引入新产品,并利用这些新产品获得竞争优势的公司。公司最好是在一连串成功推出改进产品、延长产品线的同时,再偶尔推出一两个革命性新产品(创新产品的市场份额达到市场第一)。

总结:生活消费品行业是典型的防御性行业,理想的长期投资品种。尽管增长缓慢,却有着相当稳定的业绩表现、较强的竞争优势及大量的自由现金流。寻找那些具有垄断规模、低成本及强大品牌优势,并能不断推出优秀产品的公司。此外,日常消费品部门拥有异乎寻常的稳定性,而非必需消费品部门却常常面临着激烈竞争。这两个部门间的界限并不十分清晰。

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